華師經(jīng)管學(xué)術(shù)講座第400期（經(jīng)濟(jì)）
【題目】柜外交易市場(chǎng)的建模新進(jìn)展
【時(shí)間】3月17日15:00
【地點(diǎn)】騰訊會(huì)議：822-467-945（會(huì)議密碼內(nèi)部通知，參會(huì)人員請(qǐng)輸入“實(shí)名+單位”進(jìn)入會(huì)場(chǎng)，會(huì)場(chǎng)謝絕一切廣告信息！）
【主講人】沈吉
【主講人簡(jiǎn)介】
沈吉，倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)博士，北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融學(xué)系講師；主要研究方向：有摩擦金融市場(chǎng)的資產(chǎn)定價(jià)理論，公司金融，金融市場(chǎng)，宏觀經(jīng)濟(jì)理論。近年來在《經(jīng)濟(jì)研究》、《金融研究》、《世界經(jīng)濟(jì)》和Review of Financial Studies, Management Science等中外期刊發(fā)表論文多篇。
【摘要】
許多資產(chǎn)的交易——比如債券、房地產(chǎn)、定制化的衍生品和房屋抵押支持資產(chǎn)、復(fù)雜金融產(chǎn)品，甚至是男女婚配等——是通過一個(gè)分散化搜索市場(chǎng)來完成交易的，并非通過像微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)課本所描述的那種中心化交易系統(tǒng)完成的。本講座介紹利用搜索模型來建模柜外市場(chǎng)（over-the-counter markets）的資產(chǎn)定價(jià)理論。通過模型化一個(gè)動(dòng)態(tài)雙邊搜索市場(chǎng)且參與者具有異質(zhì)類型的設(shè)定，該理論為以下經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象提供了微觀基礎(chǔ)：為何金融部門不斷膨脹，代理鏈條不斷加長(zhǎng)，金融交易量日漸繁盛？信息技術(shù)的進(jìn)步應(yīng)該降低交易成本，但為何又會(huì)拉長(zhǎng)中介鏈條，使得資產(chǎn)在中介部門中來回“倒騰”?同時(shí)，這一分析框架用于分析流動(dòng)性好的安全資產(chǎn)的便利性收益（convenience yield），比如體量龐大的美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。我們克服了基于簡(jiǎn)約式（reduced-form）的傳統(tǒng)范式，直接模型化交易需求和交易摩擦。邊際投資者對(duì)資產(chǎn)安全性和流動(dòng)性的偏好不足以決定安全資產(chǎn)的溢價(jià)。投資者整體的偏好分布也會(huì)起到重要作用。理論模型的啟示包括：安全資產(chǎn)供給增加既可能增加，也能減少流動(dòng)性溢價(jià)——這取決于投資者的流動(dòng)性偏好分布。